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天风研究
2013-2015 年，移动互联网从0到1推动一轮科技牛市；2024年9月24日，政策与AI共振，新一轮科技牛市启动。对比两轮起点至今的领涨行业，可定位当前行情“进度条”。我们梳理了2013年低点以来领涨主线的表现，从而刻画当前牛市空间的位置。
周思考：
“移动互联网+”VS“人工智能+”，如何看本轮科技牛潜在空间？
市场高度维度观察，我们以2013年6月25日与2024年9月24日作为基准，分别统计申万二级行业中涨幅前10名的平均涨幅。2013年6月25日至2015年末，TOP10二级行业平均涨幅峰值达到446%；而2024年9月24日至2025年9月5日，TOP10二级行业平均涨幅为110%，仅相当于上一轮峰值的约1/4，显示指数层面或仍有上行空间。
赚钱效应维度观察，我们采用“百日新高个股占比”（当日创100日新高个股数量/ 全市场个股总数）衡量市场宽度。2013年6月25日至2015年末，该指标最高升至64%，意味着超过六成个股同步创出阶段新高，市场呈现全面普涨格局。本轮行情在2024年10月初一度快速冲高至65%随后回落，近期阶段性高点为25%，与上一轮64%的峰值相比仍有较大差距，表明当前行情或仍停留在“龙头领涨”阶段，赚钱效应尚未全面扩散。
市场活跃度维度观察，我们计算“成交额TOP10二级行业成交占比”（成交额前10行业合计成交额/ 全A总成交额）以刻画资金拥挤程度。2013-2015年科技牛市期间，该指标均值33.3%，峰值53%；2024年9月24日至今，均值为36.8%，峰值45%，尚未突破50%的“过热警戒线”，整体处于“活跃但未极端”的状态。
机构持仓维度观察，我们统计基金对电子、通信、计算机、传媒四大行业的平均持股比例。上一轮科技牛市TMT行业基金平均持股比例最高达8.28%，而当前截至2025H1科技牛市TMT行业基金平均持股比例为5.73%，约为上一轮科技牛市峰值的70%，显示公募基金或仍有加仓空间。若后续增量资金持续入市，机构仓位提升有望成为推动科技行情进一步演绎的重要力量。
市场回顾：本周（9.1-9.5），全A下跌1.37%，市场波动下跌。板块方面，电池、新能源车等相关概念表现强势。当周全A日均成交额达26024亿元，较前周减少3796亿元，市场活跃度高位震荡。市场情绪方面，当周每日平均上涨家数为2475家，较前周增加158家；平均涨停家数73家与上周持平，赚钱效应有所增强。资金流向方面，主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升至22795亿元，两融资金主要流向新能源汽车、电池等相关概念（截至8月28日）。拥挤度方面，半导体材料、钙钛矿电池较高，动力电池、磷酸铁锂电池拥挤度环比上周增幅最大。
重点主题：
（1）体育消费：国务院发布体育产业高质量发展的意见，2030年产业规模超7万亿元。
（2）固态电池：行业多个大会将举办，龙头指引设备订单快速增长。
（3）AI应用：国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，开启中国特色智能化发展新篇章。
政策动态：人工智能政策密集部署，多领域高质量发展提速。（1）8月29日，国务院新闻发言人李超表示，国家发展改革委将平稳有序实施消费品以旧换新，做好政策接续，加快首发经济、数字消费、人工智能加消费等领域的政策出台，促进文旅、赛事、露营等服务消费。（2）9月1日，由国家互联网信息办公室、工业和信息化部等部门联合发布的《人工智能生成合成内容标识办法》，与配套强制性国家标准《网络安全技术人工智能生成合成内容标识方法》正式生效。（3）2025年8月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》。
产业趋势：硬科技加速突破，大国重器彰显力量。（1）产业综合：9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行。总书记发表重要讲话并检阅受阅部队。（2）人工智能：9月1日，阶跃星辰正式发布开源端到端语音大模型Step-Audio2mini，在多个国际基准测试集上取得SOTA（State-of-The-Art，当前最佳水平）成绩，在大部分任务上超越GPT-4o-audio。（3）TMT：9月4日，华为三折叠屏手机MateXTs非凡大师正式发布，售价17999元起，将于9月12日正式开售。相较上一代三折叠屏19999元的起售价，降低了2000元。
风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。
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责任编辑：凌辰
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